摘要
利润修复和产能结构调整正成为贯穿磷酸铁锂企业全年的主旋律。
近期发布的半年报显示，主要磷酸铁锂企业在上半年迎来盈利修复拐点，万润新能、德方纳米、龙蟠科技、安达科技的亏损面均有所收缩。
头部铁锂企业通过锁定长单，实现规模扩张、提升产能利用率从而带动毛利的改善。
此外，行业的产品结构正向第四代磷酸铁锂倾斜，四代高压实磷酸铁锂（压实密度>2.6g/cc）出货占比已较2024年翻倍，预计全年占比将达15%。
高附加值产品提升铁锂企业的盈利能力。上半年，富临精工正极材料的毛利率为5.24%，比去年提升了3.71个百分点。
但应收账款和新项目投资带来的负债率攀升是铁锂企业面对的共性问题。在产能过剩与结构性不足的深度调整下，磷酸铁锂行业还在大浪淘沙。
湖南裕能：大客户绑定的一体两面
湖南裕能坐稳上半年铁锂企业的第一交椅。
上半年，湖南裕能实现营业收入143.58亿元，同比增长33.17%；磷酸盐正极材料销量48.08万吨，同比增长55.38%，其中储能端产品销量占比约39%。
公司预计全年磷酸盐正极材料销量约100万吨。
产能规模大幅提升的另一面是企业盈利能力的修复。
上半年，湖南裕能归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比下降21.59%。单从二季度看，公司净利润同比跌幅较一季度收窄18.97个百分点。
从产品结构看，公司CN-5系列、YN-9系列等新产品（高压实）销量及占比显著提高，上半年合计销售约19.34万吨，在公司产品销量占比中达到约40%，有效满足下游客户对快充、大容量、长循环、高安全电池等应用需求。
但同时，值得注意的一点是公司上半年应收账款的大幅提升达到63.02亿元，同比增长43.56%，占总资产规模达到18.86%。
湖南裕能的大客户高度集中，削弱了其在应收款项方面的话语权。截至期末，公司应收账款的71.58%源于余额前五名客户。
万润新能：长单锁定修复业绩
5月，万润新能与宁德时代签下的大单正为其带来业绩的兑现。
2025年上半年，万润新能营业收入为44.36亿元，同比增长50.49%，其亏损较一季度有所缩窄至2.66亿元；公司毛利率为1.70%，同比上升1.26个百分点。
半年报分析认为，虽受碳酸锂等主要原材料价格下行影响，公司主营产品销售价格同比下降，但因公司产能利用率大幅提升，产线规模化效应逐步显现，主营产品单吨成本下降幅度高于单吨售价下降幅度，产品毛利率较上年同期有所回升。
上半年，万润新能的磷酸铁锂累计出货量为14.83万吨，同比增长90.23%，出货量位居全球第二。
根据公司与宁德时代签订《业务合作协议》，未来5年，万润新能预计向宁德时代供应磷酸铁锂产品约132.31万吨，年均供应量达26.46万吨，其规模已经超过公司2024年的产销量。
但从上半年来看，高附加值产品对公司利润的贡献尚未明显。储能型高压实、高倍率磷酸铁锂正极材料目前处于量产阶段，富锰磷酸锰铁锂、高压实密度型NFPP以及高倍率型NFPP仍处于小试或中试阶段。
德方纳米：液相法工艺构建技术壁垒
上半年，德方纳米实现营业收入38.82亿元，同比下降10.58%；归属于上市公司股东的净利润为亏损3.91亿元，但亏损面同比有所改善。
从产销看，公司主要产品磷酸盐系正极材料上半年产量为12.53万吨，同比增长8.51%，销量为12.24万吨，同比增长15.78%。
公司产销虽然持续增长，但由于主要原材料锂源价格同比下降，磷酸铁锂产品价格依然处于相对低位，导致公司整体业绩持续承压。
上半年，德方纳米毛利率仍维持负增长为-2.13%，锂离子电池正极材料业务的毛利率为-1.49%，其中因存货跌价损失及合同履约成本减值损失达到1.49亿元。
在行业的激烈竞争中，德方纳米寄望其液相法的工艺优势能在新型正极材料中创造新的增量。
德方纳米于表示，其液相法技术通过控制磷酸铁锂的颗粒形貌及大小颗粒级配，可以提高磷酸铁锂压实密度，第四代高压密磷酸铁锂产品已实现批量出货，超高压密新产品验证进展顺利。
“液相法”工艺和“涅甲界面改性技术”等自主研发的独特工艺技术也有效解决了磷酸锰铁锂的产业化难题。目前，德方纳米已建成磷酸锰铁锂产能11万吨/年，是全球最大的磷酸锰铁锂产能，具备批量化生产能力，产品已率先上车，正式开启商业化进程。
此外，公司的补锂增强剂产品在行业内率先实现量产，目前已建成5000吨/年补锂增强剂产能，产能规模及产业化进度处于行业领先水平。
龙蟠科技：海外扩产标杆
上半年，龙蟠科技迎来第3个亏损中报：实现营收36.22亿元，同比增长1.49%；净利润亏损0.85亿元，同比缩小61.70%；扣非净利润为-1.32亿元，有所减亏但仍然处于亏损状态。
龙蟠科技在中报里指出，2025年上半年，新能源锂电池行业整体仍处于周期底部，磷酸铁锂价格较去年同期大幅下滑，叠加部分存货跌价损失影响，最终亏损0.85亿元。
上半年，龙蟠科技将订单重心转向国际市场并且加速海外产能释放。
公司在原有与LGES签订长期供货协议的基础上，于2025年上半年与BlueOval、EveEnergy等国际顶级电池制造商锁定长期供应协议，加深了对2026年至2030年期间海外磷酸铁锂正极材料销量的锁定。
同时，公司通过全球海外首家万吨级以上的印尼一期3万吨磷酸铁锂正极材料工厂的产能布局，成功构建磷酸铁锂电池的全球化供应站点。半年报透露，项目已于2025年上半年顺利投产，并且已成功量产出货至客户的海外工厂，目前该项目保持着较高的产能利用率。印尼二期9万吨磷酸铁锂正极材料工厂也正在积极建设中。
龙蟠科技表示，将充分利用海外磷酸铁锂需求迅速爆发的时间窗口，进一步提升公司在全球市场的份额，强化全球化品牌形象，提高公司的资本实力和综合竞争力。
富临精工：高压密技术王者
上半年，富临精工磷酸铁锂出货量和销售收入较上年同期持续提升。
公司营业收入达到58.13亿元，同比增长61.7%；归属于母公司所有者的净利润为1.74亿元，同比增长32.41%。达对比其他铁锂企业，其毛利率表现也相对良好，达到5.24%。
这主要来自高压实密度磷酸铁锂的价格优势。上半年，四代磷酸铁锂加工费较普通产品高1000-3000元/吨。
公司通过高压密磷酸铁锂产品加快布局超级快充和高端乘用车市场。半年报显示，富临精工生产的锂电正极材料均为高压实密度磷酸铁锂，产能达到21.5万吨/年，上半年产能利用率为97.67%，另外还有7.5万吨/年在建产能。
但产品溢价的另一面是飘忽的原材料价格波动。目前，富临精工主要通过加强与产业链生态伙伴的深度合作，降低锂电正极上游原材料价格波动给公司带来的潜在风险。
比如，公司控股子公司江西升华与四川赣锋锂业有限公司在达州市宣汉县共同投资设立四川锋富锂业有限公司，新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，该项目正在有序建设中。
全年来看，富临精工的出货量建立稳定增长预期。
今年6月，子江西升华与宁德时代签署补充协议，宁德时代向江西升华支付5亿元预付款，支持其江西基地年产16万吨和四川三期年产20万吨磷酸铁锂产能建设。
江西升华上半年已经进入满产状态，预计年内公司有效产能将增加至30万吨。
安达科技：产能激进扩张
半年报显示，安达科技营业收入为15.4亿元，同比上升126.8%；归母净利润自去年同期亏损3.57亿元变为亏损1.68亿元，亏损额有所减少。
得益于新能源汽车动力电池与储能行业的双重支撑，报告期内磷酸铁锂正极材料出货量同比增加68%；但受碳酸锂价格探底及供需结构错配的影响，磷酸铁锂材料整体议价能力随时间递减，产品价格跟随下探。
公司预判，二代、三代产品议价能力逐步走低，三代半及四代产品成为磷酸铁锂企业业绩扭转的重要抓手，并正加速新产能的建设。
截至今年上半年，安达科技已具备15万吨/年磷酸铁及15万吨/年磷酸铁锂产能。另有在建的45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目及24万吨/年磷酸铁锂项目一期建设进入前期准备阶段。
大幅扩张产能导致公司资产负债率合并后62.88%。其数倍的扩产步伐也埋下隐忧，若未来市场需求和行业竞争格局发生重大不利变化，将导致公司新增产能无法顺利消化，进而对公司经营业绩产生不利影响。
下半年：从“规模扩张"转向“质量提升”
利润修复和产能结构调整正成为贯穿磷酸铁锂企业全年的主旋律。
在反内卷闭门会议后，《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议(征求意见稿)》正式发布。
在强化产能自律管理方面，行业提出的共识是，当年产能利用率低于70%时，应主动暂缓新增产能投放计划，并制定落后产能淘汰时间表，优先淘汰早期一代、二代等能耗高、效率低、性能差的产线。
在半年报中，万润新能已经提出了对新产能投放的谨慎考量。
截至上半年，万润新能12万吨/年磷酸铁锂及24万吨/年磷酸铁产能已建成投产。但因下游市场需求波动，适时调整了另外12万吨/年磷酸铁锂产能的释放进度，此部分项目的达到预定可使用状态日期拟延期至2025年12月。
磷酸铁锂行业亟需从“规模扩张"转向“质量提升”。产品升级后，三代半甚至四代磷酸铁锂正极材料出货量正大幅度增长，成为当下企业扩产的重心。
8月21日，龙蟠科技发布定增计划，募资20亿元拟用于11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目、8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目，以及补充流动资金。
邦普时代新一代磷酸铁锂项目将在今年年底投产。该项目规划总计年产能达45 万吨!项目采用行业领先的第四代磷酸铁锂技术，以磷酸铁和碳酸锂作为主要原料，生产新一代磷酸铁锂产品。
另一方面，碳酸锂价格在下半年大幅反弹的预期仍不明朗，挤兑磷酸铁锂价格上行的成本支撑。铁锂企业一体化布局继续深化，以对冲原材料价格的波动，同时也为企业自身筑厚利润墙。
湖南裕能近日在机构调研中表示，公司正在有序推进矿山建设，黄家坡磷矿预计今年下半年将陆续出矿。若磷矿自供比例将达到 20%，对应增厚正极单吨利润600元/吨，将从25年起逐步增厚利润。
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